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高价收购引发暴跌!这家上市公司“增发百亿看电影”,结果市值没了160亿
来源:中国基金报 2018-08-20 21:31:25

  阅文集团155亿元收购新丽传媒的“余震”还在继续。

  今日,在港股市场行情有所回暖的情况下,阅文集团仍延续下跌之势。截至收盘报49.5港元/股,微跌1%,创下2017年11月上市以来收盘价新低,较发行价55港元/股破发10%。

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  阅文集团最近的这波暴跌,始于8月13日披露的155亿元收购新丽传媒一事。当日,阅文集团收盘价67港元/股,次日暴跌17%。截至今日短短5个交易日跌幅约26%,市值蒸发近160亿港元,足足跌去了“一个新丽传媒”。

  如果以上市当天创出的最高价110港元/股来看,目前最新股价跌幅已达到55%,比腰斩更甚,市值缩水超500亿港元。

  主营业务增长致净利润大增

  其实,阅文集团的中报业绩还是不错的。

  同样在8月13日,阅文集团发布了上半年财报。财报显示,今年上半年,阅文集团实现营收22.83亿元,同比增长18.6%;经营盈利5.67亿元,同比增长142.2%;净利润5.06亿元,同比增长138.6%。

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  从业务板块看,阅文集团旗下两大主营业务均实现稳步增长。其中,在线阅读收入同比增长13.3%至18.5亿元,占总收入的81.1%;版权运营业务收入则同比大增103.6%至3.17亿元,占总收入的13.9%。

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  在线阅读方面,平台的优质作品和作家数量持续增加。财报称,2018年6月在百度搜索排名前20部的网络文学作品中,16部出自阅文平台。截至今年6月30日,阅文集团平台上有730万作家,作品数达1070万部,包括来自自有平台的1020万部原创作品,以及来自第三方在线平台的34万部作品及17万部电子书。

  而版权运营上半年实现的高速增长,得益于授权改编电视剧及网络剧、动画、游戏、电影及漫画的版权授权收入增加,IP持续变现能力加强。但相比于阅文集团的海量IP,其潜力还远远未被挖掘出来。

  于是在半年报发布当天,阅文集团也宣布了对新丽传媒的155亿全资收购。不过令其没有想到的是,这桩收购竟引来市场如此大的市场反映。

  155亿元收购被指估值过高

  这次收购是阅文集团打造其IP产业链闭环的关键一步。中信证券研报指出,此次收购有助于阅文集团拥有顶级IP运营全产业链开发的能力,而新丽传媒强大的内容能力也将有助于增强公司IP授权业务,从而反哺整个作者生态系统。

  从新丽传媒业绩情况来看,155亿的估值的确过高。在当前A股影视传媒板块中,市值超过155亿的共有万达电影、光线传媒、中国电影、华策影视、华谊兄弟等5家,它们2017年净利润分别为15.16亿元、8.15亿元、9.65亿元、6.34亿元、8.28亿元。公告显示,新丽传媒2017年税前净利润为4.2亿元,除税后纯利为3.76亿元,这样算下来,新丽传媒PE超42倍,远高于A股影视传媒板块平均市盈率。

  新丽传媒曾出品过《我的前半生》《白鹿原》《虎妈猫爸》等热门电视剧,也投资拍摄了《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》等卖座影片。目前,其参与出品、制作的《西虹市首富》票房已超24亿。而今天开播的年度宫斗大戏《如懿传》,也是新丽传媒出品。

  但从股价表现看,市场对此次收购普遍不买单,主要原因是认为对新丽传媒估值过高,有投资者直言“在价格上这实在不是一次聪明的交易”。

  公告显示,在155亿元的总对价中,阅文集团将向腾讯支付52.9亿元,结算方式为股份;新丽传媒管理层卖方持股则要价102.1亿元,以50%现金及50%股份结算,相当于“增发”股份104亿元加上现金51亿收购。

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  据披露,此次收购的代价股份按80港元/股发行,比公告前一个交易日(8月13日)的收盘价67港元/股溢价约19.4%。

  今年3月,光线传媒曾以33.17亿元的价格将新丽传媒27.64%股份出售给腾讯,据此计算,当时新丽传媒100%股权的价值为120.01亿元。也就是说不到半年,新丽传媒的整体估值增长了约30%。

  5个交易日市值蒸发160亿港元

  在近期大市弱势的情况下,加上投资者对收购不买账,阅文集团股价8月14日暴跌17%,此后连续两个交易日跌超5%,8月17日盘中一度创下上市以来新低48.5港元/股。直到今天5个交易日跌去26%,市值蒸发近160亿港元。

  以发行价55港元/股计算,目前股价已破发10%;如果以上市当天创出的最高价110港元/股计算,目前股价跌幅已达到55%,比腰斩更甚,市值缩水超500亿港元。

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  不过阅文集团认为,收购新丽传媒是为股东创造长期战略价值的事。其联席CEO梁晓东表示,“这是一个能将自身内容实力向下游延展的稀缺机会,使阅文集团能够进一步深入IP价值链,优化为作家和用户提供的服务。我们相信此次联合将为公司股东创造长期战略价值。”来源:中国基金报 编辑:李燕

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