随着近期央票利率下调、CPI“拐点”到来，债券市场正从“慢牛”变“疯牛”，债券基金也再度成为投资热门话题。普通投资者当如何从中把握机遇？上周五，一场债基投资专场基金课堂在上海举行。本次课堂一改专家授课的方式，全场互动问答，同时在扬子晚报网视频直播。答疑专场专家是被称为史上最“火”债券基金、富国天盈的基金经理赵恒毅，及富国基金产品与营销策划部高级经理周翔。

　　本报记者 马燕

　　当前“债牛”有多“牛”？

　　10年期国债价格涨似“疯牛”

　　问：最近有关债券市场从“慢牛”到“疯牛”的报道不断。请问最近一段时间，债券市场为什么“牛”？

　　答：最近债市变牛，原因主要有两个：一是由于欧债危机，大家担心欧元解体，由此担忧出口，担忧整个经济。而债券市场的走势与经济呈现负相关。即经济预期越差，国债越涨。另一个原因是货币政策适度微调，大家判断应该不会再加息了。资金一多就一窝蜂地买债券，一买自然是牛市。

　　我们一般用10年期国债收益率来衡量市场情况。最近一个月十年期国债市场大幅上涨。这种情况就比较像2008年的9-10月，当时经济突然掉头向下，十年期国债一两个月间上涨10%多。

　　债市还能“牛”多久？

　　今年底明年初仍可持续

　　问：到明年预计股市、债市走势怎样？是投资者介入的好时机吗？投资者买债券主要有哪些渠道？

　　答：股票市场现在整体的经济面不是太明确，是否到了反转，大家整体有担忧。相对而言，债市整体趋于宽松，不会有太大的风险。

　　对于稳健的投资者来说，投资债券可能更好一些。对于后市我们的判断是，可能不会出现2008年那么牛的债市，因为CPI已现拐点，货币政策也是微调。但依然有一些债券有投资机会。比如根据债券轮动效应，前面表现好的是国债和3A信用债，则年底至明年初，中等评级的信用债可能机会更大。

　　投资者想参与这波债券牛市有两种方法，一种是购买基金，这种方式比较省时省力；另一个方式是通过交易所购买。但个人在交易所买的缺陷是：由于债券流动性不是很好，价格冲击也很大，很可能想买的时候未必买得到，比如没有对手盘，没人挂卖单。

　　问：明年CPI会不会继续居高不下？

　　答：现在来看，通胀CPI高点确定已经过去了。现在到明年上半年CPI都会是个下降的趋势。

　　股票和债券是“跷跷板”吗？

　　不完全，通胀下行对债券更有利

　　问：债券的品种有哪几类？风险和收益情况怎样？基金公司可以投资的债券品种有哪几类？风险和收益情况又是怎样？

　　答：债券据风险和收益由低到高可分为国债、金融债、央票、公司债。国债具有国家信用，不用担心其到期偿付风险和相应收益率，但与低风险相对应的是，其票面利率也低。金融债带有准国家信用，但由于有税收因素，所以风险略高过国债。公司债通常是企业、公司发行的债券，是信用产品。如果企业债到期了，企业还不上钱，就会出现偿付风险。而相对应的，公司债票面利率也比国债高。不过债券跟股票相比较的话，那不论风险还是收益都比股票低。

　　以上品种基金都可以购买；此外还可购买可转债。可转债本身是债券，但与股票市场相关联，可通俗理解为其包括债券和一个认股权证。

　　问：债市和哪些政策关联度比较大？

　　答：与债券市场关联度最大的因素是经济增长与通货膨胀。其中最关键的还是通胀，另一个是货币政策。债券市场对货币政策的敏感度比股票市场更强。因为债券市场的资金需求量更大，通常货币政策紧缩则影响流动性，对债券市场不利；而通胀下行则对债券有利。

　　问：有人说股票和债券是一种跷跷板关系，股票好，债券不好；债券好，股票不好。这种关系存在吗？为什么？

　　答：这种说法有一部分道理，但也不完全这样。比如说整个市场的钱很多时，股票市场会吸引一部分资金，债券市场吸引一部分资金，这时两个市场就是正相关的。而如果资金量有限时，资金就会选择安全的、有机会的，这时候就是负相关的。比如说经济不好时，一般股票跌，债券涨。也就是说，债券是否走牛，多与资金面正相关，与经济面负相关。

　　债基投资是否也应择时？

　　在加息尾声投资较合适

　　问：债基风险小但不等于没有风险。比如今年7月，债券市场受城投债影响下跌就比较明显，跌幅达3%。另外，最近银行理财产品的年化收益率也很高。请问如何看待这种投资产品和债券基金的区别？在有一定风险但收益却有限的情况下，债基主要靠什么吸引投资者？

　　答：长期来看，债券基金都是跑赢CPI的。比如2009、2010年的收益大多是7-8%，再比如之前富国的封闭式基金富国天丰2010年的收益达到16%。银行理财产品与基金的区别一是体现在门槛上，前者5-10万起步，而普通基金只要1千元起就可购买。另一个区别是期限。理财产品大多是短期的。虽然收益高，但这个收益是短期的，不一定可持续，如果后面利率水平下降，银行理财产品的较高收益不一定可以持续。

　　我们判断，现在的利率应该是往下走的趋势。而从一般规律而言，当加息到了尾声，货币政策已经紧缩，CPI出现拐点时可以介入债基。因为基金手里拿的债券的收益率到了顶点，相应的价格到了最低谷。

　　债基市场最近有新品种？

　　每季度分红的产业债正推出

　　问：市场上债基众多，请问如何选择？

　　答：看基金经理的过往业绩和基金公司管理团队，如人员配备是否充足，团队的投资经理整体业绩怎样。如果团队市场声誉比较好，那么产品应该在平均水平以上。

　　问：品种方面有什么讲究？

　　答：要根据各个市场的阶段。比如说股市比较好的时候，买可转债，可以享受股市上涨的好处；如果经济好，通胀率低，买信用债。

　　问：以富国基金为例，最近有什么新产品可供投资者选择？适合什么样的投资者？

　　答：富国最近推出了市场首只产业债基金，适合对产品持有相对稳定、有闲置资金放那里，享受定期分红的投资者。

　　该基金的投资对象为：公司债、企业债（不含城投债）、中期票据、短期融资券和可分离债。相对于国债和其他部分债券品种，产业债具有票息更高，收益平稳的优点。

　　而且，该基金着眼于定期分红，长短皆利，每季度都会将已实现收益的50%以上用于分红，力争定期（每季）分红。并且不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场的新股申购或增发新股，从而适度降低风险。

　　此外，该基金设置较高赎回费（最高档为2%），缓冲大额赎回使持有人遭受可能的损失。并且赎回费100%归入基金资产，对仍然持有的投资者进行补贴，保护长期持有人的利益。操盘基金经理是掌舵富国天丰的明星经理钟智伦，富国天丰曾在2010年列同类126只基金收益率榜首。

　　【嘉宾名片】

　　富国天盈基金经理赵恒毅

　　任通用技术集团投资管理有限公司研究员，2008年4月起任富国基金固定收益部研究员，专注于信用产品的研究。

　　美国肯特州立大学硕士周翔

　　具有5年证券基金从业经验，现任富国基金产品与营销策划部高级经理，负责参与富国旗下基金产品的设计、开发。

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　　史上最“火”债基明天打开申购　千元起点，年化收益率4.9%

　　1000元就可买到、本期约定年化收益率4.9%，每六个月滚动一次，申购费率为零——这款基金发行史上最“火爆”的债券产品、富国天盈A，将在11月22日迎来成立以来的首次开放，限时一天。届时，投资者可通过银行渠道以及富国基金直销网站参与申购。

　　据了解，由于设计得当，市场定位准确，天盈A在2011年5月18日首次发行，仅一天就受到约70亿元资金的追捧，最终因超过募集上限而启动比例配售机制。

　　业内人士分析，天盈A每六个月打开一次申购与赎回，类似于一个6月滚动的理财产品。根据此前基金公告，天盈A约定的年化收益率为一年期银行定存利率的1.4倍。这意味着，只要在11月22日之前央行不调整利率，天盈A就会按照4.9%的水平执行约定收益率。

　　而从目前的政策迹象看，很可能已进入加息尾声。这意味着，天盈A已经锁定收益。