三“闯”港交所，号称“辣条一哥”的卫龙，上市之路坎坷不断，充满未知数。11月23日，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）更新聆讯资料集。

2021年，卫龙就曾两度向港交所递交招股书，并于当年11月通过上市聆讯。2022年5月，卫龙上市申请材料失效后重新提交招股书，并在6月通过上市聆讯。

图源：卫龙官方微博

半年亏损2.6亿元

成本上升、销量下降

近日，更新后的招股书显示，今年上半年卫龙收入约22.61亿元，同比（较上年同期）下滑1.8%。而2019年至2021年，卫龙的收入分别为33.85亿元、41.20亿元及48亿元。

其中，贡献了近六成收入的调味面制品，在今年上半年收入同比下降4.3%至13.41亿元。卫龙解释称主要是由于疫情复发影响公司的生产及交付，而公司因在2022年上半年对主要产品类别的新包装、生产工艺、配方或规格进行升级而作出价格调整，致使客户需要一定时间应对该价格调整，“所以销量受到了暂时性的影响。”

据悉，卫龙在2022年4月宣布，由于原材料不断上涨，将对部分产品的出厂价与建议零售价进行调整。

值得注意的是，相较于卫龙2019年至2021年业绩复合增长达19.1%的从容与强势，截至2022上半年，卫龙总营收为22.6亿元，同比下滑1.8%。同时，公司由盈转亏，仅半年亏损就达到了2.61亿元，对比而言，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。

对于上半年的亏损，卫龙在招股书中解释称，主要是受IPO前投资有关的一次性的以股份为基础的付款影响。

招股书显示，2022年4月27日，卫龙与其控股股东，以及CPE等投资者订立了股份购买协议补充协议。按照相关协议，卫龙以总对价约1576.27美元向相关投资者发行及出售约1.58亿股普通股。而根据相关会计准则，这部分股份的公允价值共计约6.29亿元，计入合并收益表并相应计入其他储备。

经调整后，卫龙在今年上半年盈利约4.25亿元。卫龙坦言，前述股票发行事宜可能会影响公司2022年的盈利能力及经营业绩，公司2022年的年内利润预计将大幅下降。

销量的下降和亏损几乎体现在卫龙调味面制品、蔬菜制品、豆制品以及其他全线产品上。

卫龙表示主要有两大原因，其一是上半年疫情对公司生产和交付产生了影响；其二是品牌对主要产品类别采用了新包装、生产工艺、配方等进行升级，并作出了价格调整，“致使我们的客户需要一定时间应对该价格调整，所以销量受到了暂时性的影响”。

从财报公布的产品均价来看，销量最好的调味面制品（如辣条、亲嘴烧等）相比去年同期涨价1.6元/千克，环比2021年末涨价1.3元/千克；蔬菜制品（如魔芋爽、海带等）同比涨价2元/千克，环比涨价1.9元/千克；豆制品及其他（如卤蛋、豆皮等）同比涨价4.7元/千克，环比涨价4.2元。

涨价的冲击最先体现在销售额上，2022上半年，调味面制品销量首当其冲，同比下降13.82%；蔬菜制品销量同比下降3.94%；而涨价最明显的豆制品及其他销量则同比下降19.71%。

从细分品类上看，涨价确实能带来部分营收的增长。卫龙在财报中表示，在往期记录中，精包装产品的销售收入（以绝对金额及占比计算）高于经典包装产品的销售收入。

受销量下降影响，即使产品涨价，公司最终营收也未能做到与2021上半年持平，同比下降1.8%。

图源：卫龙官方微博

“三闯”港交所

老大哥不好当

据弗若斯特沙利文数据显示，至2026年，我国辣味休闲食品行业潜在市场规模将达到2737亿元，年均增速约为9.6%。以2021年零售额计算，卫龙在国内辣味休闲食品中市场份额达到了6.2%，位列第一。

数据上，2019年至2021年卫龙年营收复合增长率达19.1%，2021年净利率达到17.2%，较同期行业平均增速4.2%以及利润率10%优势明显。

一直以来，卫龙不惜血本做了大量的营销工作。在品牌介绍中，卫龙也将自己定位为备受国内年轻人喜欢的休闲食品品牌。除了借明星造势，在电商和社交媒体渠道中，卫龙通过营销活动、打造新潮品牌形象，让年轻人成为品牌传播者。

但另一方面，从大众零售、街边小卖铺起家的卫龙，其所面临的转变“低端食品”“垃圾食品”的刻板印象、提升口碑、获得更多年龄层认可等困境。随着消费升级，保障食品安全、探索高端化路径，成为了卫龙砸重金攻克的难题。

最新招股书显示，2021年以及2022上半年，卫龙在服务预付款中的支出显著上升。除了促销和广告之外，卫龙分别支付了3194.9万元和1765万元，用于品牌定位及升级咨询。而在2020年之前，卫龙相关支出为0。

为了摆脱低端形象，卫龙的产品在新包装采用的白色底调，取代了以往的透明包装。为升级产品、工艺和包装，进而实现品牌升级，2022上半年卫龙的研发费用达到了693.4万元，而2021全年研发费用仅为549.7万元。

招股书显示，目前卫龙已规划将上市所得融资用于研发低糖、低盐、低油产品，与第三方合作研发肉制品、土豆制品等，并持续优化生产工艺降低成本。

当前卫龙已是“三闯”港交所，早在2021年3月底，卫龙完成了近20年来的首轮融资，由高瓴、源峰领投，腾讯等一众顶级机构捧场。据报道称，融资过后卫龙的估值高达700亿。本次冲击上市，有市场评估其估值约300亿元。

根据《2022胡润百富榜》显示，目前卫龙CEO刘卫平身价达到220亿元，名列排行榜251位。从白手起家到220亿身价，刘卫平创造的“辣条奇迹”是否还能继续，仍旧是未知数。