2024年两会期间，“新质生产力”首次被写入政府工作报告，成为市场瞩目的焦点。

苏银理财权益与衍生品投资部认为“新质生产力”代表了中国经济未来转型发展的方向，将会出现较多投资机会，值得深入学习跟踪，是未来可以重点布局的研究方向。低空经济作为“新质生产力”相关方向之一，近期政府出台了很多产业政策，支持行业快速发展。这一领域也受到了资本市场的密切关注，低空飞行器（eVTOL）是低空经济的重要载体，苏银理财权益与衍生品投资部对此进行了研究分析。

一、eVTOL引领未来低空领域的交通革命

低空经济是以低空空域，即1000米以内的空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。eVTOL，即电动垂直起降飞行器，被市场普遍视为是低空经济变革的起点和关键所在，最早于2011年由美国企业Joby提出。作为新一代革命性的低空飞行器，eVTOL相较于传统的直升机，具有成本更低、噪音更小、稳定性更高等优势。

低空飞行器的应用场景可以分为三类：监察飞行器类似于民用无人机，可用于空中巡逻、应急救援、数据采集等领域；货运飞行器类似于工业无人机，在载货配送、紧急医疗等领域能够发挥作用；载人飞行器则能够用于点对点的客运服务。从农林植保等生产研究领域，到安防救援等公共服务领域，再到无人配送、低空通勤等消费领域，eVTOL正不断拓宽其应用领域。

多方加快布局低空经济，在全球范围掀起投资热潮。除了海外的Vertical、Wisk和国内的亿航智能、峰飞航空等初创企业，还有三类企业进入低空飞行器赛道：包括波音、空客、中国商飞等全球飞机制造龙头，吉利、丰田、小鹏等汽车制造厂商，以及腾讯、Uber等互联网巨头。目前，eVTOL的技术路径和商业模式尚未有定论。

据美国垂直飞行协会统计，截至2023年11月底，全球eVTOL概念产品达到924种之多。2024年2月27日，峰飞航空自研的eVTOL完成了从深圳到珠海的演示飞行，是全球首次跨海跨城的公开演示，将单程2.5至3小时的陆路车程缩短至20分钟。2024年的巴黎奥运会将推出空中出租车测试，2025年的大阪世博会上日本飞行汽车将力争进行首次商业飞行。两大国际盛会预计将引发全球对低空经济的进一步关注，从而加快eVTOL的试点落地。

CRI元哲咨询的数据显示，2023年全球eVTOL的市场规模为28亿美元，其中亚太地区占比四分之一左右。预计全球eVTOL市场规模的年复合增长率将达到40%以上，到2032年将达到700亿美元左右。根据保时捷管理咨询预测，中性条件下2030年中国eVTOL的市场规模将达到500亿元人民币左右，预计将占全球市场份额的25%至30%。

二、eVTOL产业链的基本情况

eVTOL的产业链包括整机制造、运营使用、基础设施三大领域。根据德国公司Lilium披露的数据，eVTOL整机制造的各环节中，电推进系统的价值份额约占40%，机身和内饰约占25%，飞行控制器约占20%，电池约占10%，组装约占5%。

数据来源：Lilium，公开资料整理

电推进系统是eVTOL整机价值量最高的系统，包括动力产生装置（螺旋桨或涵道式风扇）、驱动电机系统（电机和电机驱动器）两部分。eVTOL普遍采用3个或3个以上的分布式电推进系统，在降低噪音、提高气动效率、加强运载能力等方面有巨大的发展潜力。电池方面，eVTOL对能量密度、功率密度、安全管理和循环寿命等方面均提出了更高的要求。目前，航空级电池的主流为高镍三元+硅基负极体系，软包电池、硅阳极电池、固态电池等技术路线则成为各家企业积极布局的方向。航电飞控系统是辅助乃至代替飞行员控制eVTOL的“神经中枢”，能够增强飞行器飞行的稳定性和自动化水平。机身结构件与内饰在强度、安全性、可靠性、轻量化等要求方面与民航飞机的要求相当。现有eVTOL采用的主要是碳纤维等复合材料，此外还包括铝合金、钛合金等先进材料。

此外，eVTOL的商业落地离不开新兴基础设施的投资，主要包括垂直起降场、充配电网络等地面基础设施，通信、导航、监视等运行基础设施，以及低空飞行的管理系统。

三、低空飞行器投资机会

随着我国头部主机厂的适航认证取得里程碑式进展，eVTOL的商业化落地进程正不断加速。由于行业资金和局方资源等限制，只有极少企业能取得商用前的适航取证，包括型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、运行许可证（OC）和每架飞机的适航证（AC）证。苏银理财权益与衍生品投资部认为率先获得适航认证的企业将获得先发优势，在各地纷纷出台促进低空经济发展的背景下，占领市场先机；此外电推进系统供应商、电池供应商等也会受益于低空经济这一新兴市场，我国不少制造业企业已经在新能源行业发展中积累了丰富经验和规模效应，具备较强竞争力，率先成功切入低空飞行器市场的企业将获得增量市场机会。由于当前还处于行业发展早期阶段，投资者可保持对行业的密切跟踪，关注真正具备竞争力、受益低空经济发展的上市公司，把握“新质生产力”带来的新投资机遇。

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校对 李海慧